携程股价12年上涨21倍 赛道老二艺龙11年仅涨25%
2015-11-16 08:24:42   来源:百度   评论:0 点击:

名企网消息:中国出境游兴起,出现很多新的创业企业。为了理解这一拨机会,我翻出2004年10月上市的艺龙招股书,还有艺龙早年的新闻报导。觉的挺有意思,摘录一些内容在此。

名企网消息:中国出境游兴起,出现很多新的创业企业。为了理解这一拨机会,我翻出2004年10月上市的艺龙招股书,还有艺龙早年的新闻报导。觉的挺有意思,摘录一些内容在此。

艺龙的16年历史中,遇到过很多投资者。创始人有过套现;Mail.com亏的血本无归;2001年的一拨投资人赚的较多些;上市前进入的老虎基金也就赚了一倍多;后面的投资人基本都不赚或亏;上市后的11年里,艺龙的股价只涨了25%。

两个大风口

艺龙是家了不起的企业。它创办于1999年,切中两个大风口,一是中国旅游市场的兴起,二是互联网大发展。在互联网泡沫破灭后,它还顽强地存活了下来。10多年来,控股权和管理层多次更换,一直与携程等对手缠斗,不屈不挠,直到今年被携程收购。

旅游业是很好的赛道。1999年时,中国的人均GDP达到1000美元,商旅和个人旅行开始井喷。2002年,全国国内旅游人数达8.78亿人次,到2014年达到了36.3亿人次,年均增长率达12.9%。单次旅行的花费增长更快,从2005年到2014年,国内旅游总收入由5286亿元增长到30312亿元,年均增长率达21.4%。

今年,中国人均GDP已接近8000美元。中国已成长为全球最大旅行市场之一。人们的旅行需求更丰富多彩。这是一个可以孕育多家上市公司的行业。

1999年,互联网泡沫正盛时,两位海归精英唐越和张黎刚回国创办了艺龙。唐越时年30岁,已在华尔街7年。张黎刚从哈佛医学博士辍学,追随张朝阳回国创业,短暂当过搜狐产品总监,离开后创办艺龙。

因为泡沫,艺龙顺利得到了投资。创办不久,即以天价被Mail.com收购。价格是1500万美元的现金加上价值1500万美元的Mail.com的股票。在Mail.com的版图内野心勃勃地扩张。

2000年,互联网泡沫破灭。Mail.com为自保,决定出售艺龙。今天,Mail.com早已消失。唐越在这个阶段发挥了关键作用,2001年5月,唐越融到1000万美元,把艺龙从Mail.com赎了出来。Mail.com真正到手的只有区区150万美元。另外150万美元还了债。700万美元给艺龙做了发展资金。

今天,Mail.com已不知所踪。一年之间,3000万美元的投资缩至150万美元,很震憾。

成长轨迹

我从艺龙历年的报告中抽了一些数据,列成下表。有些数据不是太精确,如估值,上市前的订房间夜都是根据报道推测。2001年之前,艺龙的相当部分收入是广告,与后面年份的收入缺乏可比性。

2000年,艺龙开始切入旅行市场,从报道中看到,2000年的订房间夜是2500间夜,2001年到了3万间夜。(这是创始人对媒体的披露,照理有不少水分)

2003年的数据是确实的,订房到了103万间夜。如果说2000年是摸索,到2003年突破100万间夜,艺龙用了3年多时间。2012年,订房间夜突破1000万,艺龙用了9年时间。

在其中的一些事情很有意思。艺龙原来是广告模式,当时大家认为这是互联网模式。但泡沫破灭后,为了生存,“高贵”的互联网人开始接地气。唐越在一次采访中说,还是要切入实体,与差旅结合,还是要回归生意。

这个场景与今天的移动互联网寒冬颇相像。

团队股权结构不合理

艺龙成立16年至今,创始人早已退出。相比之下,携程还是由创始人之一梁建章管理,也许是艺龙上市后表现不佳的一个原因。

2000年,艺龙卖给Mail.com,唐越与张黎刚成了职业经理人。2002年,管理团队从Mail.com买回艺龙,但股权也不太多。

张黎刚在2003年6月离开艺龙。他对媒体说,早在一年前就已决定离开,选择这个时点,一是艺龙从互联网泡沫中生存下来,而且上了轨道,二是他在e龙的很多股权到这个时点才到他手上,提前离开损失较大。

张黎刚做了爱康国宾,现在也在美国上市。2014年4月,爱康在纳斯达克上市。市值10.3亿美元。(看来,有过成功创业经验的创业者很值得投资)

2006年,唐越离开艺龙,创办了蓝山中国基金。

在麦当劳和耐克长期任职的司徒耀明空降艺龙成为CEO,一年后,因为连年亏损,司徒耀明被迫辞职。持有艺龙52%股权的全球旅游巨头Expedia派了一个临时CEO过来,并于当年10月从联邦快递挖了崔广福过来当CEO,严控成本,到了2009年,终于实现盈利。2010年、2011年、2012年微盈,2011年复又亏损,2015年携程控股艺龙,派了江浩过来出任CEO。

赛道老二的尴尬

携程2003年12月上市,距今12年;艺龙2004年10月上市,距今11年。都已经很长时间。但对于投资者而言,老大和老二的回报截然不同,携程自上市以来股价涨了21.87倍。而艺龙居然在11年里股价只涨了25%。

但在不同的赛道,携程还不算是最厉害的。腾讯比携程晚半年上市,从2004年到现在,股价翻了180倍,远超携程的21倍。

不同的赛道,市场的天花板不一样,孕育出的企业也不同。

(作者何华峰为长石资本合伙人。如对这个案例感兴趣,或觉的有问题,欢迎探讨)

 

责任编辑:李志伟


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